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                貨幣金融系

                吳曉球:中國金融改革與開放:歷〓史與未來

                時間:2018-07-19 08:30     作者:     來源:      點擊:

                中國金融改革與開放:歷史≡與未來


                2018714日“2018國際貨幣〖論壇”上的主□旨演講

                中國人民大本周共上传benzhougongshangchuan學副校長 吳曉球教授


                大家好,我今天演講的題目是』《中國金融的改革與開放:歷史與未來》,與論壇主題契合。下面我從改革開放以來中國金融經△歷的巨大變化以及中國金〖融的未來兩方面來講。


                一、改革開放以來中國∏金融的巨大變化

                第※一個變化是規模上的變化。從規模上看,中國金融有了根本性的實質性的增長,中國已經成為名副其實』的金融大國。有幾個重要數據:

                第一,從居民儲蓄存款看。中國居△民儲蓄存款從1978年底的210億元人民◆幣︼,增加到現在的近70萬億元◣人民幣,這反映出中國經濟近40年來改革開放所取得的成就。2017年,中國人均GDP已經接近9000美元,居民收入水平有了很大的提高。

                第二,從金融資產規模看。1978年中國金融資產々規模不到1000億人民幣,到今天已經超過360萬億█人民幣,這是中國經濟持續增長的根本保□ 證。

                第三,從外匯儲▃備看。中國的外匯儲備1978年是1.67億美元,到今天已ㄨ超過了3萬億美元。

                第四,從金融ζ 開放來看。2017年全球FDI總量1.52萬億美元,中國2017年FDI 1310億美元。2017年中國對外投資額為1200億美元,2016年曾達到1962億美元的峰值,加上資本市場國際資本流▆動,QDII、RQFII和滬港通、深港通等在內,大約32000億人民幣,這表明中國金融的開放不过我还是喜欢自然的buguowohaishixihuanzirande從規模上所取得了重大突破□ 。

                第二個變化是中國金融結構的改■善。首先從金融資產結構看,金融結構最重要的是金融資產結構。過去相○當長時期,中國金融↑資產結構以傳統金融結構為主,銀行類金融資產占絕對主導。近幾年來,證券化金融資產比重不斷提◥高,規模不斷〗擴大。從廣義金融資產的口徑看,證券化金融資產占比達到30%,狹義口徑則達到50%左右,這樣的金融資產結構】推動了中國金融功能的改善。

                第三個變化是居民資產結構發生了重要變化。中國居民金融資產結構從過去主要表現為單一的居民儲蓄存∏款,到現在則開啟了資產結構多樣化趨勢。金融機構和金融工具也呈現出↓多樣化特征。多樣性是現代金融◥的一個基本特征,無論從資產端還是從負債端都有明確的趨勢,都表現為多樣化的特征。我們必須深刻理解多樣性對於現代金融體系形成的重要性。

                一段時期以來,我國金融監管似乎與這種金融的基本趨№勢不一致,試圖讓中國金融的功能和業態包括融資工具和資產結構,實現單一化,試圖徹底控制金融風險。但實際上這一想法並不切合實際,也不符㊣ 合現代金融的基本邏輯。金融的精美之處就♀在於它的不確定性,一旦讓它確定了,它就不是金宝宝血型baobaoxuexing融了。現代金融主要通過不確定性去把握未來,因為▓未來是不確定的。

                第四個變化是金融功能得到了改善。金融結構的改變導致金融功能的提升。中國金融過去主「要以融資為主,其他功能如財富管理功能幾乎不存在,因為證券化金融資產規模很小,在中國傳統金融體系中,幾乎沒有一種資產□可以與中國經濟增長保持一種函數關系。現在中國金融正在開始走向融資和財富管理兩大功能並重的ω 時代,通過金融體系中資產結構的☉變化,可以清楚地看到這一變化。

                科技的力量正在金融體系內█以前所未有的@ 速度提升自身影響力。中國金融的科技化程度比很多領域都要超前。這是中國金融開始具有國際競爭力的重要因素之▅一。

                第五個變化是金融※業態開始多元化我們過去對金融的理解比較傳統,物理空間概念非常強烈,實際上科技植入金融體系之後,金融的基因發生了變化,所以最終出現了一個跨時間、跨區域的新金融業態,這種新金融業態克服了金融功能的時空限制,大大提升了金融的效率。

                與此同時,金融風險也發生了很※大變化。今天的金融風險〖已經變得非常復雜。控制金融風險的重點是設置一套風險阻隔和衰減機办公演讲工具bangongyanjianggongjbangongyanjianggongju制,以至於不讓單個風險演變成系統性金融風險,不至於形成金融々危機。如今的金融風險由於市場化程度高,風險結構已經多元。區別√於過去傳統的、單一的金融機構風險,今天來自市場的風險比重在不斷上升。金融監管應該註意到〖這一點。

                第六個變化是金◤融的效率得到了提升。中國金融還遠未實現普惠性,但是,中國金融的效率與以往相比有較大提升。中國經濟1978年的GDP規模是3645億元人民幣,2017年則接近83萬億人民幣,40年經濟增長金融的貢獻巨大。金融結構和功能的改善,大幅度提升了金融效率。

                科技金融改變了中國金融的生態,改變了中國金融的基因,大大提升了中↑國金融的競爭力,並使中國金融的普惠性有了進一步的提高,這些都是來自於金融新業態。

                中國金融能夠取得這樣的成就,主要是通過改革開放來實現的。沒有改革開放,也就沒有中國金融的今天。至於中國金〗融的未來,我認為,改¤革開放仍然是推動中國金融未來發展的唯一途徑,我們不可能走回①頭路,也不可能再回》到一個傳統金融體系一統天下的局面。我們必須創造多樣化的金融格局,相互競爭,提升效率。

                更為重要的是,多樣化的金融格局可以較好地實現投資者對資產的自由選擇權。判斷一個國家市場經濟體系的完善程度,除了觀察消費者對消費品的選擇權是否受到抑制外@,更重要的是投資者是否具有充分的資產的選擇權,後者需要金融體系的市場化改革才能實現。

                二、中⌒ 國金融的未來任務和目標

                總結歷史相對容易,構劃未來則相】對難。在展望未Ψ 來時,我們沒有必要對一些理論宝藏baozang常識進行質疑,比如金融“脫媒”趨勢。“脫媒或去中介化”是金融實現結構性改變的基本趨勢♀。只要這個國家的經濟到達一定規模,人均收入水平達到一定水平後,來自於市場需求,來自於居民★收入增長後財富管理的需求都會推動金融“脫媒”。收入到達一定水平後,人們對資產選擇和投資自由有新的訴求,市場需求永遠是金融體系變革的動力。

                金融的未來,一是基於金融變革的基本趨勢;二是基於國家的戰略目∩標。在中國,具體而言,金融的未來至少會有以下幾個基本要點:

                第一,人民幣的國際化。中國金融的未來,人民幣的國際化占據著核心地位。一個開放性的大國,一個全球性的大國,如果人民幣是一個相㊣對封閉的貨幣,是一個不可自由交易的貨幣,這與中國改革開放戰略目標是不匹配的,而且國際貨幣體系的結▽構調整和改革,也需要註入新的貨幣元№素。

                所以,人民幣的國際化是中國金融未來的背你的小包去beinidexiaobaoqu一個基本趨勢。問題⊙的關鍵是╲,人民幣什麽時候可以實現可自由交易?實際上,人民幣國際化進程,政府是可以調節的,在條件相對╳具備後,是一個時機選擇問題。沒有任何人說的清楚▼,一個國家貨幣的國際化充分必↑要條件是什麽?我們可以大概說一些軟條件和硬條件,但很難準確地說清楚充分必要條件究竟是什麽卐?它是一個循序漸進的、根據內外部環境戰略思考做出的判斷,這不是數學公式能解決的。有些國家走的╳快一些,有些國家相對〇謹慎一些。我國在人民幣國際化方面非常謹慎。謹慎↑有一定的道理。

                當然不存在一個十全十美的條◤件來滿足人民幣的國際化。究竟人均GDP多少可以?究竟進出口規模多大可以?究竟國際金融市場處於什麽態勢可以?這些都難有定論。可以肯定的是,人民幣國際化是中國金融國際化的戰略目標。沒有人民幣的國際化,就無法完全啟動中國金融的開放。人民幣國際化,實際上是中國金融開放的邏輯起點,也是歷史起【點。美元與美國金融就是如此。美國經濟的競爭力與美元的國際化有密切的關■系。人民幣在國際化過程中,會遇到一系列難題,我們要有充分的心理準備和理論準備,它遠比我們加入WTO後遇到的困難大得多。未來,如果人民幣成為全球有影響力的貨幣,其間的摩擦將比今ぷ天的美中貿易摩擦強烈得多。

                在金融領域,我們要有戰略思維和深刻的理論研究。大學裏要特別研究一些戰略問題,要把人民比较低bijiaodi幣國際化的邏輯講清楚,把國際化之後的問題講清楚。我們研ξ 究的案例有日元、歐元等,可以從中找到我們未來可能遇到的問題和困難。一方面我們可以自ぷ信,另一方面←更要謹慎,要有預案,要十分縝密地實事求是地研究人民幣國際化過程及之後的重要問題。

                第二,構建現代金融體系,核心是建設新的國際金融中心。人民幣的國際化和構建◣國際金融中心,是中國金融未來的兩大核心任務。構建國際金融中心,對我們來說,是一個挑戰。中國金融的開放和國際化對中國的法制、社會治理、信用體系和透明¤度等方面都提出了嚴峻的挑戰,它需要我們在這些方面進行全面而系↙統地改革。

                坦率地說,我國構建國際中心的硬條件相對較好,但是,軟條件的差距則相當大。為此要進行社會層面和法律層次的系統改革,才能達到國際金融中心的軟要求。國際金融中心的形成雖然對GDP規模有一個內在↓要求,這只是一∏個硬條件,也不完全由國▆際貿易規模決定。我們現在要構建的新的國際金融中心,主要↙功能是人民幣計價資產的交易中心,全球的財富管理中心。這對資本市場上的上市公司有較高的要求,對上市的標準提出了挑戰。我國現有規則№所確定的上市標準,難以達到構建國際金融中心的要求。作為人民幣計價資產的全球財富管理中心,資本市場上的資產是要有◥成長性的。

                資本市場有三個核心元素:一是不確定性;二是成長性;三◢是透明度。這三元素是資本市場的靈魂。朝著國際金融中心這個戰略目標,我們有很→多工作要做,只々有通過深化改革、擴大開编程biancheng放才能實現這些目標。

                第三,構建一個符合現代金融特征、智能而有效的金融監Ψ管架構。這⊙裏有個前綴“符合現代金融特征”。我們未來的金融監管架構要符合現代金融發展〇趨勢,要靈活而有效,必須有智能比较内敛bijiaoneilian化。我們需要一個々能夠把握金融未來,能夠體現現代金融特征的金融監管架構。這個架構可以有效地管控風險,同時又能夠容納效率和金融創新。現代金融不〖僅僅是商業銀行,還包括脫媒後的和科技深度嵌入後的金融新業態。 所以,智能監管非常重要♂。

                如何理解金融創新和金融監管的關系?這是金融發展中最重要的一對矛盾。對中國來說,發展仍是主題,對中國金融來說,創新是發展的動力。我們不能僅僅簡單地滿足於微信支付,陶醉支付寶這樣的金融創新。實際上,中國金融的市場化程度還很低,證券化的保护膜baohumo比例也不高。所以,構建能包容金融創新的金融監管是重要目標。

                第四,構建一個具有國際競︽爭力的多元化的金融體系。其◥中基於市場的具有財富管理功能的金融機構占據特別重要位置。隨著收入水平的提█高,人們對金融服務的需求會越來越多地表現於對財富管理的需求。市場需要有卐一種金融機制能夠把人」們剩余的收入、剩余的資產做一個統籌安排,既保持相對的流動性,又保持資產的成長性,有一種結構化的組織機制。目前,中國的財卐富管理機構還做不到,因為中國資本市場是分割●的,一不过有人也说要buguoyourenyeshuoyao個平臺很難跨越多個市場。所以,這也要進卐行做綜合改革。

                第五,建設一個高度智能化█的金融基礎設施。金融已經信息化。信息和金融開始融為一體。完善中國金融的基礎工程變得非常重要,核心是大數據、雲計算、智能化,當然也包括區塊鏈,要把整個中國金融信息化的後臺建立起來。金融風險←的控制是金融的生命線,金融基礎設施的信息化建設是⊙基礎。

                隨著信息化技術的廣泛而深度地應用,未來的金融監管可※以通過動態信息化隨時觀察到金融市場的運行狀態,根據區域風險指標的變化判斷中國金融的風險處在什麽階段,這對於防範金融風險至關重要。我們要創ㄨ造條件,通過智能化、信息化來觀測金融風︾險。我個人認♀為,建設智【能化、信息化的金融基礎設施是國務院金融穩定發¤展委員會的一項重要職能。只有這樣,才有可能推進中國金融體系的現代化,才有可能有效地防範金融風險。

                總的來說,我認為,這五個方面是中國金融未來改革發展和開放的重點,這些目標⌒應該說在不太遠的將來都能實現。

                謝謝大家!